〔品傳媒／綜合外電報導〕美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席塞利格（Michael Selig）於美東時間11月3日（台灣時間3日深夜）宣布，以個別股票為標的的永續期貨合約，即日起可首度在CFTC註冊的美國交易所上市交易。這類源自加密貨幣市場、沒有到期日的衍生性商品正式跨入美股領域，美國投資人未來無需轉往海外平台，即可在受監管市場操作個股永續合約。
重點摘要：CFTC首度放行個股永續合約，交易場所限於同時向SEC登記、可交易證券期貨的指定合約市場，並由CFTC與SEC共同監管。Kalshi、Coinbase Derivatives與Bitnomial先前已提交相關規則，客戶最低保證金約在15%上下。
CFTC宣布個股永續合約可在美上市 CFTC與SEC共管
根據CFTC官方新聞稿，可上市個股永續合約的交易所，必須是CFTC指定合約市場（DCM），且同時以通知登記方式在SEC登記為可交易證券期貨商品的全國性證券交易所。塞利格表示，這是讓美國市場參與者使用永續期貨的重要一步，並指永續合約是風險管理與價格發現的工具；將其納入受監管市場，可避免美國投資人轉往他所形容「往往未受監管」的境外平台。
塞利格也在聲明中援引SEC主席艾金斯（Paul Atkins）的說法，指證券期貨與個股永續合約過去因兩會監管缺乏協調而陷入「無人地帶」，並表示CFTC與SEC已走出這段時期，將為創新商品提供明確的上市途徑。聲明指出，相關商品的法源基礎為2000年《商品期貨現代化法》以及CFTC與SEC之間的合作備忘錄。
根據crypto.news報導，這批合約是依CFTC規則40.3以證券期貨商品身分「視同核准」，同時受《商品交易法》與聯邦證券法規範；審查程序初始為45天，可再延長。
Kalshi、Coinbase、Bitnomial保證金規則比較
crypto.news整理，在CFTC宣布前，預測市場平台Kalshi、加密交易所Coinbase旗下的Coinbase Derivatives，以及衍生品交易所Bitnomial均已提交個股永續合約規則，主要條件如下：
| 交易所 | 客戶最低保證金 | 其他重點 |
|---|---|---|
| Kalshi | 標的市值的15.50% | 標的需市值逾1,000億美元、6個月日均成交值4.5億美元；週日晚間6點至週五下午5點（美東）交易 |
| Coinbase Derivatives | 原則上至少15% | 現金交割，涵蓋個股與ETF；9月申請涵蓋逾50檔個股永續合約 |
| Bitnomial | 未避險部位15.25% | 結算會員與中介機構可要求更高擔保品 |
資料來源：crypto.news整理各交易所向主管機關提交之文件
以Kalshi為例，1萬美元部位需繳1,550美元保證金，約相當6.45倍槓桿。永續合約沒有到期日，多空雙方透過「資金費率」機制定期互相支付，使合約價格貼近現貨。
反對聲浪：Cboe、Better Markets憂槓桿風險
並非所有市場參與者都樂見此發展。crypto.news指出，芝加哥期權交易所（Cboe）曾在10月14日去函，主張個股永續合約不應被視為證券期貨，並要求SEC撤銷相關規則變更、改走一般證券交易所審查程序。非營利組織Better Markets證券政策主管席夫林（Benjamin Schiffrin）則在11月2日發表聲明，警告高槓桿可能迅速耗盡投資人的保證金，且這類合約不具股東權利。
依Bitnomial的申請文件，SEC在與CFTC協商後，仍可於CFTC核准後60天內撤銷規則變更，並要求改採標準審查，因此後續仍有變數。
永續合約從幣圈走向華爾街
永續合約最早在加密貨幣市場普及，長期以境外交易所與鏈上平台為主。根據The Block報導，過去一年永續合約需求升溫，在中東戰事引發供應衝擊期間，傳統原油期貨週末休市，全天候運作的Hyperliquid等平台承接了大量鏈上交易；美國總統川普也曾在8月表示，希望CFTC設法將Hyperliquid引進美國。
CFTC今年已逐步放寬相關商品：5月29日核准Kalshi推出比特幣永續期貨，6月就原油永續合約與24小時交易徵詢公眾意見。crypto.news另指出，紐約證交所母公司ICE於10月29日與Trade[XYZ]達成協議，規劃為以Hyperliquid為基礎的永續合約建立美國市場與結算架構，仍待主管機關核准。
後續觀察重點包括：首批個股永續合約的實際上線時程、SEC是否在60天期限內提出異議，以及加密交易所能否藉此把永續合約業務從境外移回美國本土。
常見問題 FAQ
什麼是個股永續合約？
個股永續合約是以單一股票價格為標的、沒有到期日的期貨合約，投資人不必持有股票即可做多或做空。多空雙方透過資金費率定期結算，讓合約價格貼近股價。
哪些交易所可以上市個股永續合約？
依CFTC新聞稿，必須是CFTC指定合約市場，且同時向SEC登記為可交易證券期貨的交易所。Kalshi、Coinbase Derivatives與Bitnomial先前均已提交相關規則。
個股永續合約有哪些風險？
主要風險在於槓桿，各交易所保證金約為部位價值的15%左右，相當6倍以上槓桿，價格小幅波動就可能造成大額虧損；且合約不具股東投票權等權利。
參考資料
- CFTC：CFTC Chairman Selig Releases Statement on Equity Perpetual Futures
- crypto.news：Equity perpetual futures get CFTC clearance for first US trading
- The Block：CFTC approves individual stock perpetual futures trading in US for the first time
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※本文由 AI 輔助撰寫。首圖為示意圖（圖／Freepik）。
