〔品傳媒／綜合外電報導〕美國個股永續期貨的監管權之爭再添變數。The Block今（10）日下午報導，Coinbase、預測市場平台Kalshi、Kraken母公司Payward，以及造市商DRW Holdings、Jump Trading與創投Paradigm共六家機構，已於美國時間週一向聯邦法院聲請提交「法庭之友意見書」，支持美國商品期貨交易委員會（CFTC）對個股永續期貨的監管權限，正面回應資本市場聯盟（Capital Markets Alliance，CMA）上週提起、要求推翻CFTC核准案的訴訟。此案結果將左右加密業者能否在美國境內合法提供這類商品。
重點摘要：六家加密與交易機構聲請以法庭之友身分聲援CFTC，主張個股永續合約屬於「證券期貨」而非「證券型交換」，可在CFTC監管的交易所上市。CMA則認為這類沒有到期日的合約越過了SEC的權限。法院尚未就聲請作出裁定。
Coinbase等六家機構聲請提交法庭之友意見書
根據The Block取得的法院文件，Coinbase、Kalshi與Payward三家公司先前已向CFTC申請上市連結美國股票的個股永續合約，相關申請在11月2日被視同核准。這次六家機構聯合向法院提出的，是請求法院准許其提交意見書的動議，屬於程序性步驟，並不代表法院已認同其立場。
PANews引述Coinbase法務長Molly Abraham在X平台的說法指出，依據《商品交易法》以及國會在2000年建立的證券期貨架構，證券期貨商品並不屬於交換合約。Coinbase副董事長Ryan VanGrack則表示，全球市場早已在交易個股永續合約，美國投資人應能在CFTC與SEC共同監管下參與，並強調美國應「領先而非讓出」這個領域。
| 陣營 | 成員 | 主要主張 |
|---|---|---|
| 聲援CFTC | Coinbase、Kalshi、Payward（Kraken母公司）、DRW Holdings、Jump Trading、Paradigm | 個股永續合約屬證券期貨，SEC自始參與監管流程 |
| 原告CMA | 產業協會，成員包括Cboe、Citadel Securities | 無固定到期日，應視為證券型交換，不得在CFTC監管交易所上市 |
資料來源：The Block、深潮TechFlow
爭議核心：個股永續合約該歸CFTC還是SEC管
永續合約是加密市場最主流的衍生性商品，最大特色是沒有到期日，交易者不必持有標的資產即可押注價格漲跌。CMA的論點正是抓住這一點，認為缺乏固定到期日的合約不符合「期貨」定義，應歸類為證券型交換，屬於SEC的管轄範圍，CFTC核准上市等於越權。
六家機構在文件中反駁，SEC從監管流程一開始就參與其中，兩個機關也曾共同對外徵求意見，討論永續合約是否應被歸類為證券期貨。深潮TechFlow報導也提到，CMA的成員包括Cboe與Citadel Securities等傳統金融業者，凸顯這場官司同時是新舊交易平台之間的路線之爭。
背景：法官已駁回暫時禁制令，但對CFTC權限存疑
據KuCoin新聞整理，紐約聯邦地方法院法官Valerie Caproni在11月3日駁回CMA針對Kalshi、Coinbase Derivatives與Bitnomial個股永續期貨的暫時禁制令聲請，但同時認為CMA有可能證明CFTC缺乏允許散戶交易這類商品的法定權限，理由是永續合約並不要求未來交割單一證券。Kalshi隨後上架連結高通、麥當勞、安進與好市多的四檔個股永續期貨，槓桿上限為4.9倍。
The Block指出，若法院最終維持CFTC的核准，將有助於這些業者在美國境內推出或擴大個股永續商品；反之，相關業務可能被迫留在海外市場。
後續觀察重點
市場接下來將關注三件事：法院是否准許六家機構提交意見書、CFTC在訴訟中的答辯內容，以及法官對於「永續合約是否屬於證券期貨」的實體判斷。由於美國期中選舉後國會改組，衍生性商品與預測市場的監管走向也可能出現新的政治變數。
常見問題 FAQ
什麼是個股永續期貨？
個股永續期貨是連結單一公司股價、但沒有到期日的衍生性合約，交易者可用槓桿押注股價漲跌而不必持有股票。這種設計源自加密貨幣市場的永續合約。
什麼是法庭之友意見書？
法庭之友意見書是由非訴訟當事人向法院提出的書面意見，用來提供專業觀點或說明案件可能造成的影響。提交前通常需要先取得法院許可。
這起訴訟會影響加密貨幣永續合約嗎？
本案爭點是連結美國股票的個股永續合約，而非加密貨幣永續合約。不過Kalshi與Coinbase都是依CFTC架構把永續合約引進美國，判決結果對整體監管方向仍有參考意義。
參考資料
- The Block：Coinbase, Kalshi and Payward backs CFTC in lawsuit over single-stock perp futures
- PANews：Coinbase, Kalshi, Payward and Others Seek to File Amicus Briefs Backing CFTC Oversight of Stock Perpetual Futures
- 深潮TechFlow：Six Institutions Including Coinbase Apply to File Comments Supporting CFTC Regulation of Single-Stock Perpetual Futures
- KuCoin News：U.S. Judge Rejects CFTC’s Authority Over Stock Perpetual Futures
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