〔品傳媒／綜合外電報導〕美國德州州長選舉由民主黨籍的吉娜．伊諾霍薩（Gina Hinojosa）擊敗尋求連任的共和黨籍現任州長艾伯特（Greg Abbott），由於伊諾霍薩主張在州府訂出保護居民電費與用水成本的規則前，暫停核准新資料中心，華爾街迅速重估轉型AI資料中心的比特幣礦企。根據CoinDesk台灣時間5日凌晨報導，研究機構Bernstein一口氣下修7家礦企目標價，降幅約35%至54%；Cipher Mining股價4日盤中重挫17%，已取得電網核准的業者則可能因供給趨緊而相對受惠。
重點摘要：德州約占全美規劃資料中心容量四分之一，新任州長的「資料中心暫停令」主張讓礦企AI轉型前景蒙上陰影。Bernstein將7家比特幣礦企目標價最多砍半，摩根士丹利與Cantor Fitzgerald則點名德州曝險較低、或已握有電力核准的業者較具防禦力。
Bernstein下修7家比特幣礦企目標價 最大降幅逾5成
根據CoinDesk報導，Bernstein資深分析師Gautam Chhugani以融資環境收緊、德州資料中心開發前景不確定為由，調降旗下追蹤的7家礦企目標價，並改以2030年預估EBITDA的12倍「企業價值／未來一年EBITDA」評價AI託管（colocation）業務。Chhugani指出，這些由礦企轉型的AI開發商所持有或規劃的電力容量，有超過一半位於德州。
| 公司 | 原目標價（美元） | 新目標價（美元） | 調降幅度 |
|---|---|---|---|
| Cipher Mining | 23 | 15 | 約35% |
| IREN | 100 | 55 | 45% |
| TeraWulf | 36 | 20 | 約44% |
| Core Scientific | 32 | 19 | 約41% |
| Riot Platforms | 35 | 18 | 約49% |
| MARA Holdings | 17 | 10 | 約41% |
| CleanSpark | 24 | 11 | 約54% |
資料來源：CoinDesk引述Bernstein報告；調降幅度由本報依新舊目標價計算。
不過Chhugani也認為，若暫停令延續，已取得核准的GW級電力容量「可能被視為稀缺且有價值」，報導點名IREN、Riot與Cipher等擁有已核准併網的業者，反而可能因市場供給緊縮而受惠。
Cipher股價重挫17% 分析師看好德州以外布局
根據Investing.com報導，Cipher Mining股價在美股4日交易時段一度下跌17%，主因其專案高度仰賴德州電力可靠度委員會（ERCOT）電網。Cantor Fitzgerald分析師Brett Knoblauch認為，選舉結果大幅提高Cipher下一份租約落腳德州以外地區的可能性，並直言Cipher的催化路徑「延後幅度最大」，預估12月市場可望獲得更明確的方向。
Cantor同時認為，Riot Platforms在德州業者中相對不受衝擊，原因是Riot已握有電力核准與併網協議，且已在Rockdale園區與AMD及一家領先的AI實驗室簽下資料中心租約，品傳媒先前也曾報導Riot與前沿AI實驗室簽下910MW、15年租約的消息。Cantor另點名電力布局在肯塔基州的TeraWulf、在路易斯安那州規劃擴建的Hut 8，以及在賓州PJM市場擁有場址的Keel Infrastructure，可能成為資金轉向的受益者。
摩根士丹利：Cipher、MARA、Galaxy德州不確定性較高
CoinDesk報導，摩根士丹利由Stephen Byrd領軍的分析團隊在4日的報告中，將Cipher Mining、MARA Holdings與Galaxy Digital列為德州不確定性較高的公司，並表示將重新檢視Cipher的Colchis場址、Galaxy的Helios II專案與MARA的擴張計畫；相對地，TeraWulf、Hut 8與Applied Digital被視為處境較佳，Riot則被形容為較難判斷的個案。
高盛估算，可能收緊資料中心規範的州合計約占全美規劃容量的45%，其中德州約占總量四分之一。高盛經濟學家預期，德州、喬治亞州與密西根州的民主黨人可能對新資料中心實施暫時性暫停，但不認為會持續太久；高盛策略師Rich Privorotsky則指出，AI相關股在選前已遭大量拋售，部分企業甚至可能把支出提前至2027年。
背景：期中選舉民主黨大勝 礦企AI轉型面臨政策風險
這波重估發生在美國期中選舉民主黨大有斬獲之後，品傳媒先前已報導民主黨奪回眾議院對加密產業政策的影響。近年比特幣挖礦利潤受減半與算力競爭壓縮，多家礦企將既有電力與場址轉作AI高效能運算，德州憑藉相對寬鬆的電網併網與低廉電價，一直是轉型重鎮。後續市場將觀察伊諾霍薩就任後的具體政策、德州州議會是否跟進立法，以及礦企是否加速把新專案移往其他州。
常見問題 FAQ
為什麼德州州長選舉會影響比特幣礦企股價？
許多比特幣礦企正把德州的電力與場址轉型為AI資料中心。新任州長伊諾霍薩主張在訂出保護居民電費與用水成本的規則前暫停核准新資料中心，使相關專案的時程與獲利出現不確定性。
哪些礦企被認為相對受惠或較具防禦力？
Bernstein認為已取得電網核准的IREN、Riot、Cipher可能因供給稀缺受惠；Cantor與摩根士丹利則看好德州曝險較低的TeraWulf、Hut 8等業者，並認為Riot因已有核准與租約而相對不受衝擊。
資料中心暫停令會持續多久？
目前尚無定論。高盛經濟學家預期部分州可能實施暫時性暫停，但不認為會持續太久；Cantor則預估市場12月前後可望獲得更明確的方向。
參考資料
- CoinDesk：Wall Street rethinks AI data center boom as Texas election raises new risks
- Investing.com（Yahoo Finance轉載）：Cipher Mining sinks 17% as Texas election puts AI data-center expansion at risk
- CoinDesk：Elon Musk floats space data centers as Democratic sweep puts pressure on AI trade
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