美國IPO上市窗口何時開啟?

文/美國安卓樂資本科技私募基金董事長 林家振教授

在全球各地的資本市場在過去兩年迭有新股成功上市，如同過去承平時期，但上市窗口已經關閉兩年多，幾乎所有科技公司都不斷延後上市的美國資本市場，就成為全球資本市場的異類，全球前十大獨角獸，包括我們曾被多次邀請投資的第二大獨角獸，市值1500億美元的Space X，以及我們已經投資的第四大獨角獸市值940億美元的Stripe，都還在等待美國上市窗口的開啟，更遑論排名在後的其他市值不到100億美元的科技業小獨角獸們。。

最主要的原因就是美國是全球主要資本市場中通膨最嚴重，且相對應升息到最高點的國家，聯準會從2021年的零利率政策，如火箭垂直發射般將利率升高到近22年新高的5.25%，數十倍的利率增幅，代表上漲數十倍的資金成本，而利率是股票市場交易倍數，例如本益比的倒數，市場的本益比直接以利率上升幅度同等壓縮，新股的上市同業本益比或市值營收比(P/S Ratio)被腰斬後再膝蓋斬，自然沒有科技公司可在此高利率市場上市。

就參與新股上市的買方，也就是各大機構投資人，包括共同基金、保險公司、退休年金、名校校務基金、主權基金等的投資角度，在2021年以前的低利率時期，由於債券提供的報酬率不足，積極參與新股認購就成為需求高額報酬率的機構投資人首選之一。但現在的高利率環境，機構投資人可以輕易從債券投資中滿足對高報酬投資的要求，且低風險，自然沒有胃口參與新股投資。

另外是美國的大型科技公司大都是全球性企業，各地的戰爭與航路封鎖危機都會影響到總體營收，例如在烏克蘭有重要業績貢獻的RPA龍頭UiPath，在俄羅斯入侵烏克蘭後，股價從40元重摔到12元，近期已回升到24元。

值得期待的正面消息是，企業的資訊支出，已經從2023年谷底的3.3%成長率，回升到今年的6.8%，人類史上也未見美國上市窗口永久關閉，就等聯準會的降息號角。

[本文由林家振教授授權刊出]