▲圖片來源：ChatGPT製圖
如果全球最大的MLCC公司開始淘汰部分產品，你會想到誰最受惠？
直覺大概會是另一家MLCC廠。
但如果再往產業鏈上游挖一層，你會發現一個更不起眼的東西：
陶瓷粉。
一顆MLCC，外觀看起來只是一個非常小的電子零件，但裡面其實是很多層薄到幾乎看不見的陶瓷介電層與金屬電極不斷堆疊。
它能耐多少電壓、容量做到多大、溫度變化後穩不穩定，很大一部分在材料階段就已經決定了。
而信昌電(6173)，就是台灣少數從介電陶瓷粉末一路做到MLCC、晶片電阻與電感的公司。
公司目前產品甚至包括高壓、高容、高可靠度、車規MLCC，以及各式介電瓷粉。
這也讓9月10日村田的消息變得特別有意思。
市場傳出村田準備逐步停止部分GRM、GRJ消費級料號，以及GCM、GCJ、GCG部分車規料號，目的被解讀為退出部分成熟產品，把產能轉向更高階市場。
如果客戶原本用的料號消失，就必須重新找第二供應商。
當然，這裡不能直接說「村田訂單全部跑到信昌電」。
尤其車規產品重新認證可能需要6到18個月。
但至少代表一件事：
日系龍頭正在主動讓出一部分成熟市場。
而信昌電(6173)偏偏就在這個時間點，營收突然加速。
6月營收5.04億元，年增29.08%；7月5.37億元，年增47.86%；8月再增加到5.52億元，年增54.26%。
前8月累計營收34.89億元，年增26.13%。
更有意思的是，公司在8月營收年增超過五成之後，直接在公告原因寫下：
「主要是AI應用需求增加。」
這句話很重要。
因為年初信昌電一個月營收還只有3億多元。
到了4月4.19億、5月4.58億、6月第一次跨過5億，接著7月5.37億、8月5.52億。
這不是某個月突然收到一張大單。
而是一階一階往上墊。
再看第二季財報，故事就更完整。
第二季營收13.76億元，年增23.9%；毛利率從去年同期23.60%拉高到28.84%，營業利益率從16.57%提高到22.26%，EPS則從去年同期0.23元跳到1.79元。
換句話說就是：
營收增加約24%，但營業利益增加超過六成。
如果只是在削價搶普通MLCC訂單，財報通常不會長這樣。
這反而比較像產品組合改善、稼動率提高之後，固定成本開始被攤薄，讓多出來的營收大量落到獲利。
而信昌電還埋了一張更長期的牌。
台南六甲新廠規劃2027年第三季量產，主攻下一世代MLCC使用的高階陶瓷粉末材料。
所以把這些事情全部串起來，就很有意思。
AI讓高階MLCC需求爆發。
村田等日系大廠把有限產能往AI、車用高階產品集中。
部分成熟料號因此逐步退出。
信昌電一方面自己能做特殊MLCC，另一方面又握有更上游的陶瓷粉末能力。
因此它不是只能押一種產品。
MLCC缺，它可以賣MLCC。
整個產業擴產，它還有機會吃到陶瓷材料需求。
所以看信昌電，接下來真正重要的不是股價因為「村田停產」漲多少。
而是5億元以上月營收能維持多久、毛利率能不能站在接近29%的位置，以及村田料號退出後，信昌電的通用型與車規MLCC能不能真的拿到替代認證。
因為一顆電容可以換供應商。
但愈高階的產品，真正難換的，
往往是藏在電容裡面、你根本看不到的那一包粉。
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▲圖片來源：Cmoney信昌電(6173) K線圖