商傳媒｜吳承岳／台北報導
隨著日本長期利率攀升至近30年來未見的高點，投資人對於日本股市的估值水準產生疑問。截至2026年9月29日，日本10年期公債殖利率已來到3%左右，外界普遍認為利率上升會降低股票的相對吸引力。此時，透過「殖利率價差」（Yield Spread）這項衡量股票與債券相對投資吸引力的傳統指標，來評估日本股市的現況顯得格外重要。
殖利率價差的計算方式，是將債券殖利率減去股票益利率。其中，股票益利率（Equity Yield）是衡量企業獲利能力與股價關係的關鍵指標，其計算方式為每股盈餘（EPS，意指公司每單位股數所賺取的利潤）除以股價，也就是本益比（PER，代表股價是每股盈餘的多少倍）的倒數。例如，若本益比為20倍，股票益利率即為5%。此指標可與債券殖利率進行比較，因為企業保留盈餘有助於未來的成長與股東價值。
儘管日本長期利率大幅上升，但目前的數據顯示日本股市仍具相對投資吸引力。截至2026年9月29日，日本10年期公債殖利率為3.044%，而日經平均指數的預期股票益利率則高達5.899%。換算下來，殖利率價差仍維持在負2.85%。Monex Securities, Inc. 的首席市場分析師吉野 貴晶（Takaaki Yoshino）指出，這代表即使利率處於30年高點，股票的預期收益仍顯著超越債券，從相對角度來看，日本股市的投資吸引力並未減弱。
回顧歷史，在1989年日本泡沫經濟末期，10年期公債殖利率曾高達5.16%，而當時東京證券交易所第一部的平均股票益利率僅1.64%，導致殖利率價差擴大至正3.52%，隨後日經平均指數便開始長期下跌。當殖利率價差接近零或轉為正值時，股市走向通常需要更為謹慎。相較之下，目前美國標準普爾500指數（S&P 500）的殖利率價差已為正0.24%，顯示美國股市在利率與股票收益的關係上，股票的相對吸引力可能有所下降。
不過，殖利率價差作為一種估值指標也有其侷限性，它主要基於當前預期獲利與利率，並未充分考量企業未來的獲利成長潛力。若日本企業獲利能持續增長，日本股票相對於利率的投資吸引力，可能會比殖利率價差所顯示的更高。
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